9 月 28 日（周一），英伟达董事会批准将股票回购授权额度增加 1500 亿美元，剩余可回购额度升至 2350 亿美元，预计在 2028 财年结束前执行——这是历史上规模最大的单次股票回购授权增额，超过苹果 2024 年 5 月宣布的 1100 亿美元回购计划。消息公布后，英伟达周一美股盘初涨超 3%。约四个月前，该公司刚追加过 800 亿美元回购授权。

「公司增长正受到『AI 和加速计算这一代际性平台转型』的推动，强劲的现金创造能力使英伟达既能够继续投资相关技术，也能够向股东返还资本。」「当前市场正在经历人类历史上规模最大的基础设施建设浪潮，而英伟达处于其中的核心位置。随着未来几年现金流进一步增长，公司希望持续将更多资金返还给股东。」
——黄仁勋，英伟达 CEO，2026 年 9 月 28 日（据财联社/科创板日报）

数据底座：截至 7 月的 2027 财年第二财季，英伟达营收 962 亿美元，同比增长 106%、环比增长 18%，连续第四个季度同比增速加快，高于华尔街约 921 亿美元的预期；调整后每股收益 2.22 美元，同样超预期（市场预期 2.09 美元）。管理层此前预计 2028 财年营收将增长约 70%。

背景：现金流与估值的一次罕见错位

  • 现金与投资（事实，据科创板日报）：截至第二财季末，英伟达持有现金及现金等价物 224.4 亿美元；投资组合包括 13 家上市公司和 229 家非上市公司，已退出项目的投资回报率超过投入金额的 3 倍。
  • 估值回落（事实，据 LSEG）：英伟达对应未来 12 个月盈利的预期市盈率约 16.5 倍，为 2015 年 1 月以来最低水平，明显低于过去 15 年约 30 倍的平均水平——市场开始怀疑极高利润增速能否长期持续。
  • 「循环融资」争议（事实，据财联社）：英伟达持续投资云服务商与 AI 企业（上月宣布与多家华尔街金融机构合作建立 AI 算力融资平台，计划撬动超过 5000 亿美元），部分投资者担心这些企业拿到融资后转而购买英伟达芯片，形成间接推动自身需求的「循环融资」。
  • 同日背景（事实）：就在同一天，OpenAI 宣布暂停最强模型训练的消息持续发酵、蔚来与吉利签署充换电战略合作——AI 治理事件、资本动作与中国汽车格局在同一天密集发生。

商业动向：史上最大回购授权的三层含义

这一节是基于公开事实的观察与推演：

  • 事实：这是对「AI 泡沫论」的一次真金白银表态。16.5 倍 PE 是 2015 年以来最低——管理层选择在这个位置追加史上最大回购，等于说「股价被低估」。回购规模越大，越体现对 AI 基建叙事（营收 2028 年再增 70%）的信心。
  • 观察（推演）：回购与「资本内循环」是一体两面。一边回购 1500 亿、一边通过投资与融资平台撬动 5000 亿美元买自己芯片——英伟达把 AI 周期做成了「现金流→投资→需求→现金流」的闭环。这个循环是否健康，取决于下游需求（云厂商、模型公司、主权算力）是否真实，而非融资结构本身。
  • 观察（推演）：与 OpenAI 停训同框的微妙信号。同一天：OpenAI 因智能体失控暂停前沿训练，英伟达因「AI 基建浪潮」扩大回购。两个信号叠加，说明市场对 AI 的判断正在分裂为「基建周期」与「安全叙事」两条线——前者看资本开支，后者看事故频率。短期资本开支仍在加速，安全事件暂时不改变算力需求曲线。
  • 观察（推演）：对股东回报政策的示范效应。英伟达从「零分红、全投入」转向「回购+逐步增长的股息」，标志着 AI 基础设施公司的资本配置进入新阶段：成熟期特征开始显现（巨额现金流+股东回报），这对同样烧钱的 OpenAI/Anthropic 等一级市场公司形成对照——上市公司的标准会越来越严。

观点归他们，判断归你

黄仁勋说的「人类历史上规模最大的基础设施建设浪潮」是观察（资本开支数据可核），「处于核心位置」是判断（有立场——他是卖方）。读这份回购要注意三点：第一，回购授权额度不等于立即执行，2350 亿美元是「可以回购的上限」而非承诺；第二，「循环融资」的质疑没有被回应，AI 需求的真实性依然要靠云厂商财报验证；第三，16.5 倍 PE 的「低估值」是相对其自身历史而言，绝对水平仍高于多数行业。回购是真金白银，但它同时是信心声明与资本游戏——两者并不矛盾。

出处

以下来源可交叉核对：